如何评估股票风险 12月政事局会议：超成例，全场合
2024年12月9日中央政事局会议召开，回来全年经济责任，并对2025年责任重点作念出部署。手脚中央经济责任会议的“吹风会”，12月政事局会议一般会建立和公布次年经济和主要政策的总基调，中央经济责任会议进行详备申诉和重点责任安排。因此，通过本次会议的重点本质和紧迫旯旮变化，不错一窥2025年经济和政策的约莫标的。从本次会议主要本质来看，表述精简有劲，政策作风积极经由略超预期。
一是超成例逆周期政策开启，以笃定性拥抱不笃定性。政事局会议首提“加强超成例逆周期转变”，有两层含义：其一，以愈加有劲的逆周期政策，直面中国经济发展的多重压力，政策要点内移，以笃定性拥抱不笃定性。其二，政策从被迫应酬鬈曲为主动出击，更大决定、更鼎力度惩办现时对于社会预期和结构转型酿成遭殃的不利成分和要紧风险。2035年基本杀青社会目的当代化的接洽要求经济总量或东谈主均GDP“翻一番”，对应十四五~十六五时期的年均GDP增速要到4.7%，十四五手脚第一个五年，有必要保持GDP增速在5%以上。咱们考虑，来岁5%的经济增长接洽有望保管，在发展中破解各式矛盾问题，以自己责任的笃定性应酬改日国际阵势变化带来的不笃定性。
二是施行限度宽松的货币政策，是十四年以来首度重提。本次政事局会议冷落施行“限度宽松的货币政策”，这意味着货币政策将告别2011年-2024年的“恰当”取向，重回2008年-2010年的“限度宽松”取向。中国货币政策取向按照从紧到松分为三类“从紧”、“恰当”、“限度宽松”。“限度宽松”是最宽松的取向。瞻望2025年，咱们提高对于中国全年降息、降准的幅度预测，全年可能累计调降政策利率（7天逆回购利率）40-60BP，率领5年期LPR下行60-100BP。全年可能累计降准150-250BP。汇率政策在2025年也可能出现要紧鬈曲，东谈主民币汇率的锚可能发生切换，由单一盯住好意思元，转向更多盯住一篮子货币。限度扩大东谈主民币兑好意思元的汇率弹性，并保持东谈主民币汇率指数的基本理解。汇率的弹性将为“以我为主”施行降息创造空间。
三是施行愈加积极的财政政策，作风积极、主动手脚。自2021年起宏不雅政策定调均为“不绝施行积极的财政政策和恰当的货币政策”，而本次会议初次修改了该项表述，改为“愈加积极的财政政策”，财政政策延续9月底以来的“主动手脚”的政策作风，2025年财政政策加码足以猜度。中枢是加码的力度和样式，而本次会议冷落的“加强超成例逆周期转变”，在财政、货币深化协同的基础上，改日货币政策或将为财政加码提供更满盈、更径直的流动性维持。而财政加码的标的在传统投资和民生除外，仍将进一步加码消耗和房地产范畴。咱们预期2025年狭义赤字率在4%傍边，新增政府债务刊行限制在12.5万亿元傍边，广义赤字率（含准财政政策）在12%傍边。
四是扩大内需放在重点责任第一位，提振消耗是重中之重。会议强调，“要鼎力提振消耗、提高投资效益，全场合扩大国内需求”，自7月政事局会议冷落“要以提振消耗为重点扩大国内需求”表述以来，消耗逐渐成为重点扩大国内需求的紧迫握手，而在2025年我国宏不雅经济环境靠近更大不笃定性之际，提振消耗愈加成为全场合扩大国内需求的重中之重。对于提振消耗扩大国内需求，咱们以为来岁有以下三条干线：（1）稳住楼市股市，住户钞票效应的种植将促进消耗复苏。（2）消耗品以旧换新政策有望延续至2025年，不绝给国内消耗需求带来撑持。本轮以旧换新补贴政策于9月初陆续落地，凭证我国以往家电补贴政策警告来看，一般政策持续时候约为2-3年，2025年以旧换新政策约略率延续、扩围、扩容，在本年全面维持家电、汽车的基础上，来岁有望全面维持消耗电子、小家电、产物、建材等范畴。（3）促消耗和惠民生采蚁集的政策有望进一步开释消耗后劲，通过加大社保、医疗、生养、养老维持力度，完善收入分派轨制，促进国内灵验需求的持续性改善。其中，生养补贴等轨制值得期待。
五是稳住楼市股市，愈加怜爱微不雅主体在经济中的得到感。本次会议为2021年以来12月政事局会议再次说起房地产，更是积年以来初次说起要稳住楼市和股市。咱们以为房地市集和股票市集手脚住户钞票蓄池塘，是理解预期、激励经济活力的重中之重，亦然岁首以来住户预期和内需持续偏弱的中枢成分。面对来岁外部不笃定性加大，需要愈加端庄由房地产或股市下行可能引发的系统性风险和内需冲击。从以上角度来看，“稳住楼市、股市”从政策层面收拢了现时经济的中枢矛盾，考虑2025年干系政策将针对这一接洽持续发力，举例前期商品房收储和闲置地盘收购政策，以及“股市平准基金”。
六所以科技立异引颈新质分娩力，打造自主可控产业链供应链。会议指出，“要以科技立异引颈新质分娩力发展，建设当代化产业体系。”习总秘书冷削发展新质分娩力以来，国度屡次强调以科技立异推动产业立异，稀奇所以颠覆性期间和前沿期间催生新产业、新样式、新动能，推动制造业进一步升级，让经济高质料发展。在国际阵势不笃定性以及我外洋贸和紧迫科技范畴靠近进一步被“卡脖子”的情况下，聚焦国度政策需求的科技立异愈加近在咫尺。重点范畴强链补链行动将加鼎力度施行，留情集成电路、工业母机、医疗装备、仪器仪容、基础软件、工业软件、先进材料等重点产业链发展。
七是首提加大区域政策施行力度，切实鼓吹新式城镇化发展。二十大以来，区域发展迎来政策密集期，央地区域蛊卦发展带领小组也接踵亮相，区域发展理念和带领体制均迎来紧迫变化。本次会议初次冷落加大区域政策施行力度，瞻望2025年，考虑一方面将以政策本地和重要产业备份建设为握手，通过产业鬈曲深切鼓吹区域蛊卦发展政策，另一方面将加大以长三角一体化、粤港澳大湾区等为代表的区域要紧政策施行力度，进一步激活区域要紧政策引颈区域经济高质料发展的能源源和火车头作用。新式城镇化亦然经济增长的主能源之一，考虑2025年将进一步增多资金、地盘等要素保险，财政支拨向民生范畴歪斜，财政鬈曲支付以及地盘要素向东谈主口流入蚁集地歪斜，加速鼓吹新式城镇化建设，作念到量的增长和质的升迁并重。
八是进展经济体制矫正牵引作用，推动象征性矫正举措落地生效。如咱们前期中央经济责任会议前瞻所述，财政和货币政策的逆周期调控主要起到理解预期的作用，而大幅提振预期、持续增强经济内生能源仍需进一步自若念念想，促进二十届三中全会冷落的系列矫正政策加速落地。具体来看，咱们以为象征性矫正要领或有以下方面：一则，通过财税体制矫正重塑地方经济发展的激励机制，转变供需结构、增多地方财力，促进“地盘财政”向“新质分娩力”的灵验转型。二则，在对峙“两个海枯石烂”基础上，推动央国企归并重组，增强中枢功能和中枢竞争力，加速《民营经济促进法》落地，提振民间本钱投资预期，重启经济“投资-消耗-再投资”轮回。三则，进一步将“促消耗”和“惠民生”灵验聚合，通过加大社保、医疗、生养、养老维持力度，完善收入分派轨制，促进国内灵验需求的持续性改善。四则，把提振和发展本钱市集手脚经济转型的紧迫握手，维持恒久本钱入市，升迁上市公司质料，促进“科技-产业-金融”良性轮回。
正文本文作家：章俊 S0130523070003、张迪 S0130524060001、詹璐 S0130522110001、聂天奇 S0130524090001、吕雷 S0130524080002，来源：中国星河宏不雅，原文标题：超成例，全场合 ——2024年12月政事局会议解读
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