如何评估股票风险 跨年行情启动了？微盘股到头没？

摘抄

本周上证指数涨2.33%，沪深300涨1.44%，日均交游额17246亿，环比上周有所上升。面向12月是否演绎跨年行情，商场高度期待后续中央经济会议能够造成政策面进一步利好预期。站在现时，要明确924行情以来商场升沉波动主若是因为形式。跨年行情倒值得期待的前提条件在于11月M1增速不绝提高得到考证，造成衔接两个月以上的M1增速回升是关节的。若要以“创10月8日大盘新高”看待这波或有的“跨年行情”，咱们觉得必须要自傲两个条件：1、好意思元指数明确由强转弱；2、财政支拨参预到明确推广周期。关于前者，关于商场厉害者已感受到国内货币政策策略宽松周期已开启，这在近期十年期国债收益率破2%后的官方立场上可见一斑；同期，关于A股资金入场闸门，监管层明确接待“短期投资、弥远投资”并答允买通“弥远资金入市的堵点”，不出丑出基于“流动性”视角股东股市朝上的策略因素已完备，而短期基于流动性使得商场冲破轰动样式，当时期性疑窦在强弱好意思元问题。在特朗普上台早期强好意思元状态下，东谈主民币贬值压力依然会造成压制,咱们要恭候的是好意思元由强转弱的机会。关于后者，需要明确的是：现时财政政策的中枢办法看得出所以缓解所在财政逆境为首要，要内容上杀青“房地产止跌回稳”抑或“扭转通缩预期”这种环节转动或然在来岁二季度后期武艺够看得澄莹准确。目下看，所谓“跨年行情”虽值得期待，但内容上照旧基于轰动市想维，是此前跌出来的空间，跨年有莫得行情看M1，跨年是不是大行情看好意思元由强转弱。结构上，最引入扫视的问题是微盘股指数不绝创出新高，相对沪深300指数走势也创出历史新高。从微盘股指数降生以来，增量资金中枢是散户游资，与两融资金高度干系，只须商场成交量能够防守在1.5万亿以上则提供其存在的泥土。这种大小盘极致的分化：一方面值得谨慎是跟着12月上旬两大蹙迫会议周边，融资资金交游热度回落或出当今会议落地后的政策真空期（12月底~来岁两会），那么对应环境下高股息策略在十年期国债利率走低下会占优，不错看到924行情以来“价值派抱团”并未瓦解，近期正在加快高股息竖立。另一方面，基于大小盘分化视角，关节是11月M1能否开释出衔接改善的信号。回归历史看，在M1自底部出现衔接两个月回升后破费和缓周期板块为代表大盘范畴就会伸开订价。两股潜在力量王人使得这种大小盘极致分化订价会阶段性缓解。在此，咱们强调关于2025年年度预测《大棋局：先发制东谈主》的不雅点：来岁A股职权商场的中枢命题是中好意思新一轮政策博弈，咱们要坚决策略自信。在来岁特朗普上台早期卤莽率防守强好意思元状态下，好意思元指数-东谈主民币汇率关系将主导A股订价。咱们觉得在国内务策接收“先发制东谈主”的政策支吾模式武艺为商场轰动朝上赢得主动权。现时国内问题中枢是刺激与更正的关系，对应刺激更多是带来基于风险偏好的波段订价，刺激+更正武艺扭转钞票价钱预期，带来基于基本面的不绝订价。结构上，现时订价的中枢矛盾依然是风险偏好，风险偏好弱订价高股息+中字头+市值处置，风险偏好提高订价科创50指数+中小盘成长+并购重组，而风险偏好转向基本面的订价或然要留待来岁二季度后期作进一步阐述，时分一定要高度醉心以半导体为中枢的科技科创产业基本面干线。

正文

本周上证指数涨2.33%，沪深300涨1.44%，日均交游额17246亿，环比上周有所上升。在此，咱们再次强调关于2025年年度预测《大棋局：先发制东谈主》的不雅点：来岁A股职权商场的中枢命题是中好意思新一轮政策博弈，咱们要坚决策略自信。

1、在来岁特朗普上台早期卤莽率防守强好意思元状态下，好意思元指数-东谈主民币汇率关系将主导A股订价。咱们觉得在国内务策接收“先发制东谈主”的政策支吾模式武艺为商场轰动朝上赢得主动权。

2、结构上，现时订价的中枢矛盾依然是风险偏好，风险偏好弱订价高股息+中字头+市值处置，风险偏好提高订价科创50指数+中小盘成长+并购重组，而风险偏好系统性转向基本面的订价或然要留待来岁二季度后期作进一步阐述，时分一定要高度醉心以半导体为中枢的科技科创产业基本面干线。

面向12月是否演绎跨年行情，商场高度期待后续中央经济会议能够带来基于政策层面进一步利好。一般而言，在政策稳当且莫得突发外围风险的情况下，A股岁末岁首爆刊行情（岁末+岁首+岁末岁首三种情况）的可能性较大，近十年仅2015-2016年（主若是因为推出熔断措施）和2023年-2024年莫得岁末岁首行情（主若是中小盘流动性危险爆发）。

站在现时，要明确商场的升沉波动主若是因为形式。此前11月中旬咱们建议“脚下商场跌一跌，临连年底倒也再次跌出了空间”，意味着跨年行情倒亦然值得期待的，前提条件在于11月M1是否不绝提高得到考证。现时，内容上照旧基于轰动市想维，若要以“翻新高”看待这波或有的“跨年行情”，咱们觉得必须要自傲两个条件：1、好意思元指数明确由强转弱；2、财政支拨参预到明确推广周期。

1、强好意思元与现时货币政策的策略宽松：事实上，关于商场厉害的一批东谈主照旧感受到国内货币政策策略宽松周期照旧开启，这在近期十年期国债收益率破2后的官方立场上可见一斑；同期，关于A股职权商场的资金入场闸门，监管层明确接待“短期投资、弥远投资”并答允买通“弥远资金入市的堵点”，现时不错看到里面基于“流动性”视角股东股市朝上的策略构建要求照旧完备，而基于这个视角短期杀青对商场“立竿见影”冲破轰动样式，当时期性疑问可能照旧在强弱好意思元问题上。在特朗普上台早期强好意思元的状态下，东谈主民币汇率的贬值压力依然会造成压制,咱们要恭候的是好意思元由强转弱的机会。

2、国内务策：中枢问题是刺激与更正：现时国内问题中枢是刺激与更正的关系，对应刺激更多是带来基于风险偏好的波段订价，刺激+更正武艺扭转钞票价钱预期，带来基于基本面的不绝订价。需要明确的是：现时财政政策的中枢办法看得出所以缓解所在财政逆境为首要，使所在财政防守基本运转，基本面订价需要通过更正股东所在财政缓缓转向推广的轨制性保障。在这么的视角下，要内容上杀青“房地产止跌回稳”抑或“扭转通缩预期”不仅需要更纵情度的刺激政策，还需更为明确的更正政策配套，这种环节转动或然在来岁二季度后期武艺够看得澄莹准确。

结构上，最引东谈主扫视的问题是微盘股指数不绝创出新高，同期微盘股/沪深300指数相对走势分化并创出历史新高，使得咱们现时需要潜入反想这一订价征象。从微盘股指数降生以来，颇受到基本面投资者的理会偏见，更多与题材主题投资干系联。从资金的角度，这一征象当然很容易讲解：增量资金群体中枢是散户游资，订价权并不在机构手里。在此前，咱们觉得“散户的见效”还不成明确造成“住户钞票关于股市的回摆”的判断。

一方面，从微盘股指数本人的角度看，目下商场成交量能够防守在1.5万亿以上则提供其存在的泥土。值得谨慎的是跟着12月上旬两大蹙迫会议周边，只须围绕政策的博弈再度伸开，而融资资金的回落或会出当今会议落地后的政策真空期（12月底~来岁两会）。

另一方面，从大小盘分化的视角来看，关节照旧在于M1能否开释出衔接改善的信号，10月份照旧出现M1降幅缩窄的迹象。回归历史来看，在M1自底部出现衔接两个月回升后破费和缓周期板块为代表的大盘范畴就会伸开围绕基本面的订价，也意味着如果11月M1增速连续出现回升，这种大小盘极致分化订价模式有望被缓缓扭转。

微盘股订价的中枢矛盾是活跃的散户和游资资金。现时商场形式较为飞扬的环境中，融资资金的活跃也再次带动小微盘股和题材股的高潮。9月24日于今，融资盘净流入额达到4745亿元，松手12月7日全商场融资余额达到1.85万亿，再次冲破11月高点，创下2015年以来的新高。对应微盘股指数不绝高潮，机构重仓股却不绝跑输，字据咱们对机构重仓因子的追踪，在10月之后机构重仓因子收益率大幅萎缩，尤其是虚浮基本面复旧的小微盘和题材股大行其谈，商场成交额防守在1.5万亿元的较高水平，行情的订价权险些掌执在高大股民和游资手中。

为了追踪现时以散户为代表的增量资金风险偏好，咱们基于融资交游活跃度、全商场换手率和散户机构的相对收益率构建散户风险偏好追踪指数，这一指数在2015年6月创下最高值，11月12日达到89.70%成为近期高点，亦然历史上仅次于2015年6月的次高点，现时回落到81.94%，评释散户形式边缘上有所降温但仍然防守在较高水平。

结构上，另一值多礼贴的问题是近期流入高股息的资金明白增多，不错看到高股息增量资金来自于“价值派抱团”并未瓦解：一是没看到房价企稳的明服气号，二是没看到AI分娩力的大爆发。在货币政策策略宽松的配景下，12月5日10年期国债收益率跌破2%下探至1.98%。关于高股息红利立场的订价，险资连续增配高股息的能源是较强的。

1、高股息增量资金：近期红利主题的ETF获取较多增量资金的买入，十分是12月6日，商场上33只红利主题ETF获取策划23.2亿元净流入，是本年以来第二高的流入量（仅次于2月2日的24.7亿元）。部分成利低波和央企红利ETF在本周也出现了的大幅度放量的情况。在多数宽基ETF资金仍流出的情况下，一种可能的讲解是险资为代表的中弥远资金在岁末岁首布局红利板块，因为在红利主题ETF的持有东谈主结构中，险资的比例是较高的，况兼在保障机构管帐准则的改造后，访佛保障公司开门红家具布局需求，险资增配高股息能源是较强的。

2、高股息投资逻辑：高股息策略以前三年极端强的逾额收益是来自于长端利率不绝下行与企业分成不绝提高的最好组合。面向2025年，高股息依然是不错获取完全收益的灵验策略，但年化收益可能回落，建议以市值处置为抓手，谨慎波段属性会进一步增强，确凿赚到分成的钱是慑服高股息指数获取逾额收益的关节。

总结而言，基于特朗普归来—国内蹙迫会议的宏不雅策略视角，咱们省略作念出以下推演：

1、情景一：强好意思元+国内务策刺激超预期：外需或受关税政策压制后，内需刺激空间进一步翻开，中枢围绕破费+地产两大抓手，利好立场可能偏大盘。

2、情景二：强好意思元+国内务策刺激（稳妥）不足预期：经济预期在表里需两个方面王人有可能受冲击，大盘指数或有一定向下压力，商场立场或从政策敏锐性板块转向杠铃策略，即由中小盘科技成长（AI、自主可控、机器东谈主、信创、低空经济）和谨防避险属性大盘价值高股息。

3、情景三：弱好意思元+国内务策刺激超预期：低位大盘成长（港股科技、半导体、新能源）+内需破费（食饮、家电、汽车、破费者办事）。

4、情景四：弱好意思元+国内务策刺激不足预期：低位大盘成长（港股科技、半导体、新能源）+小盘科技成长（AI、信创、自主可控、低空经济。

面向来岁上半年，强弱好意思元将成为对A股订价的主导力量。在特朗普上台早期卤莽率呈现出强好意思元的状态，若国内干系政策能作念到“先发制东谈主”，咱们的订价将向情形一面对，中枢围绕基本面进行订价，商场就具备轰动朝上的主动权。违抗，若政策支吾经由中接收见招拆招模式，A股的中枢订价矛盾将是风险偏好，那么A股依然防守轰动样式，对应情形二。

在此，咱们站在年度级别依然反复强调以半导体为中枢的科技成长范畴干线迹象启动明白，后续更高的期待是半导体能在华为鸿蒙产业链国产替代+Q2景气拐点+AI产业链外洋映射三个推能源下造成产业基本面干线。

1、AI产业链映射：字据科技成长产业主题投资四阶段：巨头（爆款出现）→基础设施（巨头开启多数本钱开支）→产业链关节设施（产业链造成）→供需缺口（1-100的经由），咱们觉得在本轮AI行情经由当中，演绎的次第规定为巨头（ChatGPT，英伟达微软等巨头）→基础设施投资（算力）→产业链关节设施（芯片）→供需缺口（破费电子及干系生态软件），跟着后续AI产业链演进，第二阶段基础设施（算力）向第三阶段产业关节设施（半导体）的过渡。

2、Q2景气拐点+国产替代使得“半导体成为下一个汽车”：在以前5年，我国汽车产业合座资格“浅易国产替代→够用好用→具备群众竞争力”的经由。“半导体是下一个汽车”内容上所以市值/产值订价视角，订价在产业容量鼓胀大的范畴占据蹙迫生态位杀青群众竞争力提高。能够见得，国内光刻机之于半导体产业链=锂电板之于新能源车产业链的蹙迫作用，在目下自主可控大潮下，当国内半导体家具成为现时国内全社会的广泛需求时，对应半导体在群众商场的份额达30%，但市值唯有6%，基于市值/产值的想路，这一永别理的订价会被纠正。

本文作家：林荣雄S1450520010001、邹卓青，著作来源：林荣雄策略会客厅，原文标题：《【国投证券策略】跨年行情启动了？微盘股到头没？》

风险领导及免责条件 商场有风险，投资需严慎。本文不组成个东谈主投资建议，也未商酌到个别用户荒芜的投资策划、财务情状或需要。用户应试虑本文中的任何观点、不雅点或论断是否稳妥其特定情状。据此投资，连累抖擞。